近期，网易-S（09999）发布2025年Q4及全年财报，凭借塌实的业务布局、坚定的居品储备与闲逸的财务证实，成为本钱阛阓的
“省心丸”。中金、华泰、摩根大通三大机构近期发布的研报均赐与其积极评级，研报暗示多项中枢利好身分突显企业韧性，现时估值处于历史低位，建立价值突显。
《燕云十六声》大众糟蹋长青计策见效显赫
华泰证券在研报中指出，《燕云十六声》在居品品性与后续运营延续了网易长青游戏的一贯水准，展现了连续焕新智商，有望冉冉成长为公司进犯的活水持手。
行为网易大众化计策的要害落子，《燕云十六声》大众累计用户已糟蹋8000万东谈主，迁移端国外上线首日登顶60多个地区iOS免费榜。Sensor
Tower数据显露，2026年1月国外活水已占国内活水的17%，占比连续爬升。《燕云十六声》在国内证实相同强势，Q4推出不见山版块及首个周年庆版块，刷新了日活与营收历史新高，并以多倍新高数据创下超预期证实，iOS平台登顶并蝉联畅销榜榜首；近期春节活动证实再超预期，用户活跃度与收入界限双双刷新同类活动最高记录。华泰证券展望，《燕云十六声》2026年国外全端活水有望达25-30亿元，正成长为网易新的国外收入引擎。
{jz:field.toptypename/}除了出海游戏的亮眼证实外，网易也曾上线多年的长青游戏相同可圈可点。运营23年的《梦乡西游》电脑版全年营收再翻新高，《宇宙》端游同期在线东谈主数糟蹋近十年峰值，《蛋仔派对》东谈主均在线时长刷新记录。多款长青居品不仅未显疲态，反而在长线运营中连续开释增量。
在长青计策与大众化的双轮运转下，网易游戏业务重回两位数增长。财报显露，2025年网易游戏及干系升值管事营收921亿元，其中在线游戏净收入896亿元，同比增长11%。
重磅新游pipeline渐渐明晰，2026年增量空间可不雅
阛阓对游戏公司的担忧常聚拢于“青黄不接”，但网易的储备居品线显露了遍及的连续输出与佳构打造智商。
三份研报一致重心说起了以下中枢新游进展：《渐忘之海》行为2026年网易最受期待的新品之一，在近期开启测试并取得阛阓积极评价。在财报电话会上网易科罚层暗示，该游戏有望在2026年第三季度上线。华泰证券预估其上线12个月活水有望达到25-50亿元，其特有的“帆海+Roguelike+回合制”玩法组合与高水平好意思术，被华泰以为是“创举赛谈”，展现了遍及的互异化竞争力；《无尽大》顽固测试反应妥当预期，稳步鼓吹中。摩根大通阐发将《无尽大》视为有望成为网易史上收入界限顶级的游戏。此外，milansports国风3A单机《归唐》以及新获版号的国风自走棋《妖妖棋》，共同组成了多元化、高品性的居品矩阵，灵验保障了网易2026年及以后的增长起劲。
积极拥抱AI自研壁垒加深，递延收入翻新高
针对近期阛阓对GoogleGenie3等AI可能颠覆游戏拓荒方式的担忧，摩根大通与华泰证券的阐发均给出了感性分析。
摩根大通引述网易科罚层不雅点：AI确乎带来创意供给增多，但顶级游戏公司的护城河反而因此加深——将AI生成内容与玩法、经济系统、外交生态深度交融，需要长达二十年的研发与运营积淀。华泰也强调，中枢的游戏想象、数值均衡、长线运营等“技巧”无法被AI浅陋替代。
事实上，网易正将AI退换为普及游戏后果、翻新游戏玩法的基础中枢智商。据华泰阐发，网易已布局约1万名AI研发东谈主员，AI已利用于编程扶助、好意思术素材生成、自动化测试及智能NPC交互，加快研发周期同期裁减内容成本，使团队更聚焦于中枢创意与体验打磨，从而强化其头部地位。
摩根大通研报中指出，网易将成为大众范围内有智商参与这场AI游戏竞赛的要害拓荒者之一，重申网易为其中国数字文娱板块6-12个月视角下的首选场所。
此外，值得柔顺的是，网易递延收入坚定增长，据中金公司阐发指出，网易25年Q4递延收入环比净增多104亿元，显赫超出阛阓预期。华泰证券数据进一步显露，Q4递延收入205亿元，超出阛阓预期（170亿元）达21%，且“游戏收入+递延收入”内容同比增长5%，好于单纯收入增速。伯恩斯坦研报也指出，递延收入将冉冉详情为收入，看护“跑赢大市”评级，
估值层面，摩根大通指出，网易当今约13倍市盈率，较其五年均值折价约25%。而公司2026-2027年预测游戏收入年复合增长率约11%、筹商利润年复合增长率约17%，现时估值已具备显赫诱导力。中金与华泰区别给出的办法价，隐含36%-51%的上行空间。
短期阛阓波动放大了热沈，却无法改换基本面。网易将当期功绩“储存”于递延收入，为近期增长上足保障；以明晰的新品管线描写中期蓝图；用AI深度利用加固护城河。对投资者而言，2026年的网易，很可能是一个“先蹲后跳”、功绩逐季竣事的竖立样本。
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